有机构分析师表示，南航认沽的合理投机价格在2元左右

　　"翻红，还是翻红！"连续翻红暴涨一周后，被称为"股市绞肉机"的南航权证JTP1（580989）本周还会上演末路狂奔，将涨停进行到底吗？随着6月20日行权日的临近，一场游资与券商之间的多空逼夺战开始显现意想不到的格局。

　　"绞肉机"屡现暴涨神话

　　过去一周内，在大量买盘的热捧之下，"绞肉机"从最低0.319元上涨至最高0.89元，五天狂涨180%，截至上周五收盘，"绞肉机"狂飙45.3%，换手率竟高达282.73%。上周五，在南航认沽涨幅超过30%后，上交所对其进行临时停牌，但其复牌后加速上扬，收盘前触及最高0.89元，终盘报收0.866元。

　　券商的大规模注销，成为南航认沽的上涨引擎。上交所公布的数据显示，仅上周五当天，包括华泰证券、宏源证券、海通证券在内6家券商注销了14.3亿份南航认沽。从5月17日至5月30日，近20家券商先后注销了75.31亿份创设的南航认沽权证，创设剩余数量下降至33亿份，加上原始发行的14亿份，目前南航认沽的总流通盘为47亿份，相当于其流通盘最大时的三分之一强。

　　26家券商吸金150多亿元

　　2007年6月21日上市的南航认沽以两日暴涨17.4倍引得多方关注。上市当日，南航认沽就暴涨10.7倍，次日再下一城继续点燃暴涨行情，连续两日南航认沽以收盘1.547元，暴涨了17.4倍。如此凌厉的涨势自然引起机构关注，更有机构分析师表示，南航认沽的合理投机价格在2元左右。2007年6月26日，券商创设陆续登场，包括长江、海通、中信等18家券商纷纷加入南航认沽权证创设阵营。这使得最初只有14亿份的南航认沽最终成为128亿的"航母"。而南航认沽也创纪录地达到2.603元，自此，南航认沽一路疲软，大批持有"南权沽沽"的散户悲壮地成为高岗留守人士。

　　不少券商在大量创设"南权沽沽"时赚得盆满钵满，有数据显示，一年内共有26家券商创设123.48亿份"南权沽沽"，截至今年3月，26家券商在"南权沽沽"上合计吸金150多亿元。

　　游资逼走券商？

　　南航认沽上市之初公告称，其行权价格为7.43元，初始行权比例为2：1，每2份认沽权证可向南航集团出售1股南航股份正股。由于南航权证是现金结算，券商每创投一份南航权证都要交3.715元的履约金，以海通证券创设了8.2亿份南航认沽为例，其须交付的履约金为30.463亿元现金。

　　对于多家券商大量注销"南权沽沽"，坊间对此的猜测有三种声音。一为行权日临近前的末路狂炒；二是对于这到期就是废纸一张的"南权沽沽"，券商担忧主力会打压南航正股股价，使得投资者最终行权而遭受巨额损失，从而落袋为安；三是一旦监管层对"南权沽沽"暂停交易，券商将面临资金成本高、风险加剧等不可控难题。

　　南航认沽的最后交易日为6月13日，从6月16日，"南权沽沽"停止交易，直至6月20日到期行权。其正股上周收盘价在10.68元，一种观点认为，在为期三周的15个交易日中，尤其后五个交易日，一旦南方航空股价跌破7.43元，券商根本无"招架之力"，只能眼睁睁看着履约金打水漂。种种因素纠缠交错，令一向吸金凌厉的券商最终选择及时了结，落袋为安。

　　南航权证疑遭创设券商疯抢
　　
　　对于现存的最后一只认沽权证——南航JTP1（580989，以下简称“南航认沽权证”）来说，上周的持有者可谓欣喜若狂，股价从0.3元附近用仅仅5天的时间便涨至近0.9元，涨幅近200%，再度演绎了认沽权证的末日狂欢。对于这最后一只认沽权证，曾有若干家创新类券商对其创设出近10倍的创设权证，而从目前的走势看，正是败也萧何、成也萧何。
　　
　　巨额创设 决定未来走势
　　
　　原本14亿份的南航认沽权证，最高时曾被创新类券商创设至135.48亿份，截至5月18日收盘时，南航认沽权证存量达122.41亿份。也就是说，投资者买到的9份认沽权证中，便有近8份来自券商创设，仅有1份是原本的认沽权证。正是由于这个原因，导致了南航认沽权证的走势明显较其他认沽权证更弱，至5月23日，南航认沽权证最低报0.305元。
　　
　　败也萧何，成也萧何。正是由于创新类券商在最近几天大量买入并注销了南航认沽权证，从而也导致了其股价从0.3元涨至近0.9元，从附表中可以看出，5月19日至30日，创新类券商共注销南航认沽权证创设权证75.41亿份，相当于南航认沽权证进行了10股缩股为3.84股。如果未来剩余的南航认沽权证还要继续注销，那么其流通份数仍将继续下降。
　　
　　中信建投分析师孙鹏表示，如果事实如此，那么南航认沽权证的价格仍将有可能上涨。
　　
　　为何注销南航认沽权证
　　
　　从创设权证的规则来看，如果券商并不注销自己创设的权证，而是持有到期为持有人提供行权服务，这是规则允许的。如果这样，创新类券商的创设权证将可以按照零成本注销，因为南航认沽权证的内在价值一直为零。对此，孙鹏预计不会有投资者持有认沽权证行权。
　　
　　也就是说，只要券商愿意，他完全没必要注销南航认沽权证的创设权证，持有到期或者在最后一日按照0.01元以下的价格买回南航认沽权证都是更为划算的办法，而这么多券商同时采取了相同的看似最为愚蠢的做法，这表明在南航认沽权证的背后，还有很多不为人知的事情。正是这些事情，导致了南航认沽权证的奇怪走势。
　　
　　注销悬疑触发创设潜规则
　　
　　“是不是创新类券商联合做一次末日轮行情？”一位基金经理表示。从语气来看，这位基金经理自己也知道这种可能微乎其微。
　　
　　按照常理，如果庄家要做一轮行情，目的都是要在高位把筹码出给别人，而现在却是创新类券商在疯狂买回南航认沽权证并注销掉，就算炒高了价格，那么最终将能获得什么好处？
　　
　　“从走势来看，南航认沽权证更像是被逼仓，创新类券商正在以一种自杀式的方式买回南航认沽权证，而不考虑自己买入的东西是否值这个钱。”孙鹏表示。
　　
　　同样奇怪的事情早在1月23日就已经出现，随着齐鲁证券创设了最后一笔南航认沽权证之后，便再也找不到新的创设权证，是创设不再划算，还是创新类券商的“觉悟”集体提高？一位业内人士表示，真正的原因并不清楚，但从目前的走势来看，当时创新类券商停止创设是明智的，否则当初以0.5元卖出，现在还要用0.9元甚至更高的价格买回。
　　
　　对此，有专业人士表示，也许创设权证本身存在着一些潜规则，谁创设的谁最后要买回，不能让认沽权证最后死得过于难看，即使不能摆脱最终归零的命运，也要让它有一个漂亮的末日狂欢。(北京商报)